资管新规、理财新规相继落地之后，银行理财呈现如下趋势：保本理财产品发行脚步渐缓，净值型理财发行量缓慢上升但占比仍低，理财收益持续走低。这背后，近期银行理财产品研发更趋向保守，风险偏好偏低，债券投资期限偏短。

“当前银行理财产品研发处于比较保守的阶段，继续发老产品和发新产品都存在债券投资期限越来越短的迹象。”一位股份制银行资管部门负责人表示。

在目前的银行理财投资标的中，债券约占40%。上述负责人称，困难在于，老产品项下虽然可以投放新资产，但根据监管要求，这些产品的期限不能超过2020年底，所以投资的债券期限也应当按此规定约束，不能超过3年。目前市面上的债券品种要么是一年期或一年期以内，要么是三年或五年，期限较为尴尬，最后只能选一年期以内的。而新产品要求净值化管理，产品所投债券的风险由客户承担，客户短期内难以接受“去刚兑”的冲击，所以新产品投资的债券基本上都存在期限短、风险偏好低、追逐高信用等级的特征。

保本理财还将急剧收缩

目前，银行理财总体发行量已有所减少。普益标准相关数据对比显示，今年一季度、二季度、三季度银行发行理财产品总数分别为32555、28649和25895款，呈现下滑趋势，今年三季度较去年同期发行总量下滑14.3%，较资管新规发布前的今年一季度下滑20.5%。这种下滑趋势仍在延续，10月新发理财产品7012款，较9月又减少1034款。

具体而言，保本理财发行量因为不符合监管方向被有序压缩。21世纪经济报道根据融360数据整理得知，资管新规之前，通常保本理财发行量（包括保本固定收益和保本浮动收益）都在每月3000多款或4000款左右，在今年4月后开始出现下滑，今年10月已降至2294款，占银行理财发行数量的24.59%，而在资管新规推出前的3月份，这一比重是32.85%。

这一点体现在银行三季报上，是保本理财余额有所降低。平安银行三季报显示，截至2018年9月末，该行保本理财产品余额968.76亿元，较上年末降幅高达25.1%。

“当前保本理财发行下降幅度还不算大。”普益标准研究员李明珠对21世纪经济报道表示，“资管新规要求商业银行根据自身情况对保本类理财产品压缩递减，一开始为了平稳过渡，此类理财产品并没有大幅度下跌，只是平稳下降。而2020年底完全打破刚性兑付之后，保本理财要完全退出市场，所以接下来这类产品数量下降步调将有所加快。”

与此同时，理财产品的收益率也普遍降低。普益标准数据显示，三季度封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为 4.64%，较上季度下降0.15个百分点；而10月收益率又进一步跌至4.47%。

央行今年以来已经四次降准，市场流动性充裕，银行理财承压，记者采访的多位资管人士认为，银行理财收益率仍有可能持续走低。

净值产品发行上升缓慢

与保本理财相对应的是，资管新规明确银行理财朝净值化方向转型之后，净值型理财发行量曲折上升。根据融360统计，今年1-4月分别达到69、71、115和83款，资管新规后的5-10月分别达到155、171、181、245、175、213款，但总量仍然偏低。

某理财业务达到4000亿的华东城商行的一位资管部门人士表示，从产品研发端来看，净值化产品运营必须升级银行的估值和交易系统，对投研能力也提出了更高要求，“主要是投入和产出是否会不成正比，甚至投研投入会不会是个无底洞，这是很多城商行所担忧的。”

另外，客户方面对净值波动很敏感，导致银行在开发净值型产品时遇到颇多掣肘。普益标准统计显示，10月收益率最高的产品为招商银行发行的“私人银行增利系列之债券积极套利56号理财计划”，期间收益率为70.31%。虽然这个数据显示的是正向收益，但也反映了净值型产品波动性较强的特征。

李明珠表示，银行研发净值型产品，在投研方面的主要难点是，如何选择基础资产实现较高水平且稳定的理财收益。针对此问题，一方面，银行可以利用自身在传统固收类资产领域的投资优势，以固收类资产为主要投资标的，保障产品基础收益；另一方面，银行可以借助FOF/MOM投资模式，进行主动委外投资，或通过引入投顾，拓展投资范围，布局权益类资产，拔高组合投资收益。

在客户营销方面，由于银行以往刚兑的特征，投资者对净值产品的接受度较低。针对此问题，李明珠称，一方面，银行要加大投资者教育，引导投资者树立正确的投资理念；另一方面，银行需加强客户管理与分析，针对不同需求的客户，研发提供更具针对性的理财产品，以顺利承接老客户，并进一步拓展新客户。

现阶段，银行理财中炙手可热的仍是现金管理类产品。从市场表现来看，大部分银行现更倾向于发行开放式产品来作为向净值产品过渡的中间桥梁，同时，由于资管新规补充通知扩充了摊余成本法的估值范围，明确银行的现金管理类产品可参考货币市场基金估值方法，促使资管新规后现金管理型理财产品发行量明显增多。而从理财客户的立场上看，现金管理类产品即时申赎的体验比公募基金更强，方便在经济周期中维持手头的流动性，因此很受投资者欢迎。

一位股份制银行理财销售经理表示：“部分现金管理类产品每日上午开放申赎，很快就会卖完，想要额度需要赶早。”