原创： 丁丹 行长助手
8月23日下午，招商银行对外披露了其2019年的半年报，而平安银行已于8月8日进行了相关披露。因两家银行总部均坐落于深圳，且近年来平安银行在零售业务方面意图对招商银行实现赶超，故两家银行经常被外界视为对标银行。
借助杜邦分析这一经典财务分析工具，北青金融记者发现，与平安银行相比，招商银行运用更低的财务杠杆系数，实现了更高的净资产收益率（ROE）。为何会出现这种情况呢？平安银行的差距究竟在哪？本期北青金融研究，我们将带您一探究竟。
招商银行以低杠杆实现高净资产收益率
根据杜邦分析，有下述公式成立：
净资产收益率（ROE）=资产收益率（ROA）×权益乘数（杠杆系数）
（注：对杜邦分析不熟悉的读者，可参看文末附录中的说明，文中我们将不赘述）
从招商银行和平安银行各自纵向对比的角度我们发现，2019年上半年，招商银行的ROE为9.10%，同比增加1bps；ROA为0.73%，同比增加3bps；杠杆系数为13.00，同比下降0.53。同一时间段，平安银行的ROE为6.20%，同比增加26bps；ROA为0.44%，同比增加4bps；杠杆系数为14.11，同比下降0.58。
（数据来源：Wind）
我们再将招商银行和平安银行在同一时点的同一数据（ROE、ROA、杠杆系数）各自相减，以将两行进行横向对比，可得下图：
（数据来源：Wind）
通过上图的横向对比，我们发现，虽然两行之间ROE的差距有所缩小（下降25bps），但ROA之间的差距并没有发生变化。之所以会出现上述情况，主要是因为，相对于招商银行，平安银行的一直维持了更高的杠杆系数。
两行五大效率对标：资产质量应是平安银行最大的劣势
基于以上分析，我们认为，招商银行和平安银行之间ROE的差距主要来自两行间相对稳定的ROA差距。根据ROA的可拆解性（附录中将对ROA如何拆解进行说明），以及各项收入、费用对ROA结果的影响程度，我们认为以下五大效率对两行ROA的影响最为显著：利息收入效率（利息收入/平均资产）、利息支出效率（利息支出/平均资产）、中间业务效率（中间业务净收入/平均资产）、管理效率（管理费用/平均资产）、资产质量效率（资产减值/平均资产）。
需要说明的是，考虑到相关收入会增加净利润，相关成本会抵减净利润，故在以下分析中，我们将与收入有关的效率将以正值列示，将与成本有关的效率以负值列示。
利息收入效率：平安银行更有优势
通过对比我们发现，在利息收入效率方面，平安银行的优势较为明显，该行2018年和2019年上半年利息收入效率分别为2.48%和2.49%，分别较同时期的招商银行多出0.44和0.41个百分点。
（数据来源：Wind）
利息支出效率：平安银行劣势明显，完全抵减了其在利息收入端的优势
进入利息支出端，我们发现平安银行在利息收入端所积累的优势已全部丧失殆尽。2018年上半年与2019年上半年，招商银行的利息支出效率分别为-0.84%与-0.82%，较同时期平安银行银行分别多出0.50和0.42个百分点。
（数据来源：Wind）
如果将利息收入效率和利息支出效率合并为净利息效率，我们发现，在经过有关收入和成本的相互作用后，优势来到了招商银行的一方。2018年上半年及2019年上半年，招商银行净利息效率分别为1.20%与1.25%，分别较平安银行多出0.07和0.01个百分点。
（数据来源：Wind）
中间业务效率和管理效率：招商银行均略占上风
相对于其他效率来看，招商银行和平安银行在中间业务效率和管理效率的差距并不显著，就2018和2019年上半年的数据来看，相互之间的差距基本是在0.01到0.04个百分点之间，招商银行均略占上风。
（数据来源：Wind）
（数据来源：Wind）
资产质量效率：应是平安银行最大的短板
相比于以上的净利息效率、中间业务效率和管理效率，资产质量效率应是平安银行最大的短板。2018年上半年和2019年上半年，平安银行的资产质量效率分别为-0.67%和-0.76%，分别较招商银行低0.18和0.29个百分点。
（数据来源：Wind）
平安银行在其2019年中报中指出，因“企业贷款不良率较上年末改善明显，资产质量逐步向好”，不良贷款率由1.75%降至1.68%。但同时期招商银行不良贷款率更低，且改善更为明显，从2018年末的1.36%降至2019年半年末的1.23%。相对于在零售业务端的持续发力，平安银行亦需在改进资产质量方面多有作为。
附录：有关杜邦分析的说明
现代公司财务管理的基本目标，一般认为是实现股东财富的最大化。股东对公司的投资，即为公司资产负债表中的所有者权益（Equity）项。利用股东既有的投资实现更多的回报（Return），即净利润，可以用来较好地衡量公司的财务目标实现情况。在此背景下，ROE（Return on Equity，净资产收益率）这个指标应运而生。ROE等于当期净利润/公司期初期末的平均所有者权益，该指标的优势大体有如下三点，一是其综合性，二是其可拆解性，三是其为比例指标，可以更好地进行不同公司之间的比较。
在此需要额外说明一点，在ROE的计算公式中，分子净利润直接用当期指标，而分母须用期初期末所有者权益的算术平均值。之所以如此，是因为利润表中的指标为期间指标，而资产负债表中的指标为时点指标。为了让分子和分母形成配比，故要对分母的所有者权益进行平均，让其近似等于一个流量的概念。下文的ROA道理同样如此。
ROE是杜邦分析的核心指标。利用上文所说的可拆解性，可将ROE拆分为ROA（Return on Asset，资产收益率）和权益乘数的乘积，前者用来反映总资产的收益情况，后者用来反映公司的财务杠杆情况。ROA等于当期净利润/公司期初期末的平均总资产，而分子中的净利润又等于利润表中收入和成本费用加减之后的结果。因此可再对ROA进行进一步拆分，从而找出影响公司当期绩效的财务因子。ROA的拆解公式为：
声明：文中的比例数据会因四舍五入略有误差，特此说明
