其中表现最好的是南方科技创新A，年化回报率高达55.97%；垫底的财通科创主题3年封闭运作则为-5.4%

《投资时报》记者 齐文健

限额10亿元的产品，却引来上百亿元资金抢购。回报率？不妨猜猜。

2019年中国本土理财市场最火爆的销售场面，指向一个新鲜出炉的事物：科创板主题基金。

自6月13日科创板正式开板，喧嚣已久的注册制改革终于落地。但更重要的是，面对节节后退的各路理财产品收益水平以及风险度陡升的多层次投资市场，素来对“打新”颇有心得且从来不缺乏追捧新事物热情的资金，似乎有了最佳去处。

截至10月23日，科创板受理企业共计166家，其中完成过会的企业有77家，先后有34家公司完成挂牌上市，募集资金合计480.85亿元，相当于每家公司平均募资14.14亿元。

不过，科创板挂牌企业估值过高的问题也遭到部分市场人士诟病。根据上海证券交易所披露，截至10月23日收盘，科创板34只个股的平均市盈率为71.78倍，而同期主板的平均市盈率仅为13.81倍。

在科创板开市首日，25只首批挂牌股票平均涨幅高达140%，其中安集科技（688019.SH）收盘时上涨4倍。不过，随后股价逐步回归理性，目前有的个股甚至较股价高点“腰斩”。Wind数据显示，截至10月23日收盘，股价较盘中高点跌去50%的公司有7家，分别是柏楚电子（688188.SH）、安集科技、瀚川智能（688022.SH）、微芯生物（688321.SH）、晶晨股份（688099.SH）、新光光电（688011.SH）、天准科技（688003.SH）。

科创板基金的表现是否会休戚与共、高开低走？

目前，公募基金市场共成立了18只科创板基金，业绩亦呈现出两极分化的特点。根据Wind披露的最新数据，其中13只基金年化回报超过10%，包括大成科创主题3年封闭运作、富国科创主题3年封闭运作、工银科技创新3年封闭运作、汇添富科技创新A等。南方科技创新A年化回报率高达55.97%，暂居同类基金榜首。当然不可能鸡犬皆“升天”—财通科创主题3年封闭运作年化回报率仅为-5.4%。

此外，随着科创板基金三季报陆续发布，其持仓比例、重仓等情况相继浮出水面。华夏、汇添富、嘉实基金旗下科创板基金三季度业绩均跑赢业绩比较基准，其中华夏科技创新、汇添富科技创新基金的股票持仓比例均超过90%。不过耐人寻味的是，上述两只主题基金前十大重仓股中并未出现科创板股票。

对于科创板高估值、科创板基金业绩两极分化等情况，前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《投资时报》记者采访时表示，作为科创企业的“温床”，科创板可能会孕育出部分有增长潜力的企业，从长期来看具有投资价值。

“市场目前对其估值具有较大分歧，是因为科创板多为初创企业，尚未形成稳定的盈利及良好的商业模式，运用传统的市盈率、市净率无法进行估值，未来可能需运用另类的估值方法。”杨德龙强调，不同基金经理投资水平不同，在重仓标的的选择上亦有所差异，科创板基金业绩出现严重分化属正常现象。

109只科创板基金待批

事实上，自四季度伊始，科创板传出的消息可谓喜忧参半。先是即将“入摩”的利好提振了市场热情，后是上证科创板50成份指数发布时间暂缓。

10月11日，上海证券交易所发布公告称，为进一步优化指数编制发布工作，经研究，延后发布上证科创板50成份指数，发布时间另行公告。

对于科创板指数发布时间延后的原因，上海证券交易所解释为：“从板块规模来看，已挂牌家数较少、体量较小。其间，包括基金公司在内的大部分专业机构提出，科创板指数作为上证核心成份指数，需着重于指数的代表性和可投资性。在参考借鉴市场建议的基础上，上交所与中证指数公司经过深入调查和研究决定暂缓推出科创板指数。”

据了解，今年7月，上海证券交易所和中证指数公司曾联合宣布，将于科创板上市股票与存托凭证数量满30只后的第11个交易日正式发布上证科创板50成份指数。

Wind数据显示，截至10月23日，待获批的科创板基金有109只。另据证监会数据，截至10月12日，有两只科创板基金已获批待发行，分别为安信基金旗下中证深圳科技创新主题指数型基金（LOF）、诺德中证研发创新100指数型基金。

《投资时报》记者注意到，今年待审批的科创板基金除了博时基金、广发基金、华夏基金、嘉实基金、易方达基金等头部公司旗下产品外，也不乏中邮创业基金、中科沃土基金、先锋基金、鑫元基金等中小型基金公司的身影。

18只基金业绩分化明显

首批成立的科创板基金运行迄今已近半年，即便最晚成立的基金也运行了近四个月时间。

从业绩表现来看，根据最新数据，18只科创板基金中有17只取得正收益，年化回报率超过10%的基金有13只，包括鹏华科创主题3年封闭运作、富国科技创新、富国科创主题3年封闭运作、南方科技创新A等，其中，南方科技创新A年化回报率高达55.97%。而博时科创主题3年封闭运作、华安科创主题3年封闭运作、广发科创主题3年封闭运作的年化回报均尚不足10%。

而业绩垫底的财通科创主题3年封闭运作成立于今年7月11日，截至10月18日成立以来回报率为-1.51%，年化回报率为-5.4%。据《投资时报》记者计算，目前科创板基金的年化回报率首尾之差达到61.37%。

天相投顾研究总监贾志对《投资时报》记者表示，科创板基金业绩分化是必然的，原因有投资策略的差别，也有投资能力的差别。

从投资标的上来看，科创主题基金主要分为两类。一类是名称直接带有“科创板”字样的基金。该类基金要求至少80%的非现金基金资产投资于科创板，其中封闭运作的科创板基金可以参与战略配售，且参与科创板打新时不需要底仓。

另一类名称中带有“科技”“科技创新”或“科创”等字样。该类基金要求至少80%的非现金基金资产投资于全市场的科技创新股票，既可以投资科创板，也可以投资创业板、中小板、主板上的众多科技创新类股票。

按运作模式科创板主题基金同样可分为两类，一类是封闭式基金，该类基金可参与科创板股票的战略配售。以工银科技创新3年为例，其虽为封闭式基金，但认购后无需完整持有三年，一旦基金上市后即可以在二级市场卖出；另一类则为开放式基金，该类基金无法参与战略配售，可以参与网上打新和二级市场交易。

值得一提的是，科创板是基金公司的布局重点，因此各公司在投研人员的配置上也力求最优。据《投资时报》记者统计，目前已成立的18只科创板基金共配置有34位基金经理，普遍具有行业研究及投资经验，且不乏明星基金经理。其中，华安科创主题3年封闭运作的基金经理贺涛投资经历年限最长，为11.47年。

估值偏高基金经理看重质地

科创板开市三个多月，上市企业的股价告别了登场时的闪耀逐渐回落，呈现出高开低走的态势。Wind数据显示，截至10月23日收盘，距离发行价涨幅超过300%的股票仅有安集科技、微芯生物2只，涨幅最低的是日前被华为索赔2000万元的传音控股（688036.SH），仅有64.44%。值得注意的是，多家科创板公司股价与其最高价相比已遭腰斩。譬如柏楚电子，最高价为上市首日创出的278元，而10月23日收盘价仅为126.12元。

对此，一位不愿具名的基金经理向《投资时报》记者表示，与前几批上市的科创板企业相比，近期上市的科创板企业初期涨幅很难达到300%，一方面是投资者逐步回归理性，另一方面也可看出最开始资金和投资标的在供需上明显更加供不应求。

然而，科创板挂牌企业估值过高的问题依然存在。上海证券交易所数据显示，截至10月23日收盘，科创板34只个股的平均市盈率为71.78倍，同期主板的平均市盈率为13.81倍。

“科创板企业以科技公司为主，存在高成长性、资本密集、盈利模式不确定等特点，传统的PE等估值方法并不完全适用于试点企业，而新的估值模式尚未形成有效检验。个人投资者尽量不要在前五天参与，还是要等待股价相对平稳再参与比较好。建议上市半年之后再进行买卖，那个时候信息披露、市场反馈更加充分，才有更加合理的评价。”上述基金经理说。

德邦基金基金经理吴昊在接受《投资时报》记者采访时则表示，科创板刚刚成立，出现较高的估值溢价在所难免，2009年创业板成立之时也有类似的情况。“较高的估值需要市场一段时间消化，公司高估值能否延续还需要结合其所处的行业、公司质地来看。科创板公司将出现较大的分化，好公司仍然可以享受较高的估值溢价水平，而基本面向下的公司则有可能出现估值回落。”

天相投顾研究总监贾志同样认为，科创板作为一个全新的板块，发行和交易都有较大不同，估值方法也不同于传统行业。目前，科创板上市公司确实有些高估，需要市场进一步磨合。

银华科创主题3年封闭运作基金经理唐能对《投资时报》记者表示，目前科创板整体估值偏高，这和科创板较为火爆相关，现在主要还是来自于打新和战略配售的套利价值，二级市场投资价值吸引力较低；高估值会随着上市企业数量的增加逐步消化，估值会逐步走低。

尽管科创板估值较高，基金公司仍力求从中找到“黑马”。来自德邦的吴昊表示，科创板定位是符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，涉及新一代信息技术、生物医药等为代表的六大行业。“实际上，这六大行业也都是我们着重的领域，我们还有一套完整的针对高成长性行业和公司的投资体系，在这个体系中更加注重行业未来趋势、空间和公司本身的质地。”

华商基金投资部副总经理、华商改革创新基金经理李双全告诉《投资时报》记者，市场对于科技成长这样一个长期方向表示认可，因此对于科技股尤其是在科创板上市的部分科技公司给予了较高的估值。参考创业板的发展历程，部分公司确实凭借优秀的技术实力和良好的商业模式不断为股东创造价值，但也有一些公司成为价值毁灭者。投资者除了关注所投资标的的长期方向之外，还需要通过一定时间来验证其持续贡献业绩的能力以及创造自由现金流的能力。另外，选择合适的时点和估值水平进行投资也很重要，这样风险收益比才会更加匹配。

唐能表示看好医药和TMT板块，医药主要依托于创新药的大周期来临，TMT则受益于5G落地后新科技的应用有望爆发。

基于目前科创板已经展现出良好的赚钱效应，多位基金经理建议普通投资者借助相关主题基金把握科创板投资机遇。